航空機リース業界の世界市場シェアの分析

航空機リース業界の市場規模や市場シェアの分析をしています。GECAS、エアキャップ、BBAM、アビエーション・キャピタル・グループ、SMBCアビエーション・キャピタル等の大手航空機リース会社の動向も掲載しています。

市場シェア

「航空機リース業界の世界売上高ランキングの分析(2020年版)」に記載されている各社の売上高を分子に、市場規模を分母にして、2019年の航空機リース業界の世界市場シェアを簡易に算出すると、1位はGECAS(ジーキャス)の1.71%、2位はAerCap(エアキャップ)の1.70%、3位はAvolon(アボロン)0.90%となります。

航空機リース会社業界シェア

  • 1位 GECAS(ジーキャス) 1.71%
  • 2位 AerCap(エアキャップ) 1.70%
  • 3位 Avolon(アボロン) 0.90%
  • 4位 BOC Aviation(BOCアビエーション) 0.68%
  • 5位 Air Lease (エアーリース) 0.70%
  • 6位 Dubai Aerospace Enterprise(DAE) 0.49%
  • 7位 Aviation Capital Group(アビエーション・キャピタル・グループ) 0.41%
  • 8位 SMBC Aviation Capital(SMBCアビエーションキャピタル) 0.38%
  • 9位 AIRCASTLE(エアキャッスル) 0.32%
  • 10位 Nordic Aviation Capital(ノルディック・アビエーション・キャピタル) 0.31%
  • 11位 ICBC leasing(ICBCリーシング) 0.13%

航空機リース会社の世界市場シェアの動画によれば航空機リース会社の機体数別の世界市場シェア・ランキング1位はGEの子会社のジーキャスとなります。2位には、保険最大手のAIGからインターナショナル・リース・ファイナンス・コーポレーションを買収したエアーキャップとなります。エアーキャップにはアブダビ系の資本が入っております。ジーキャスとエアーキャップが突出して大きく、航空機リース業界の2強と言われています。続く3位は、航空機リース業界の台風の眼とされる中国の海南航空傘下でCITとアボロンを買収したボハイリーシング/アボロンです。オリックスが30%出資しています。4位は中国銀行系のBOCアビエーションです。5位は独立系のエアリースとなっています。

下記の図の通り、航空機の価値ベースの市場シェアでみても、ジーキャス、インターナショナル・リース・ファイナンスとエアキャップが世界ランキング上位に位置します。

出所:AirCap

業界バリューチェーン

航空機リース業界は、航空機業界と密接に関係しています。まず、航空機メーカーが発注した仕様書に基づき、航空機部品メーカーが部品を納めます。なお、航空機の部品点数は30万点以上にのぼるとされ、自動車部品の約10倍超となっているほど多品種の部品が必要となります。その後、製造された航空機は航空機リース会社が購入し、エアライン会社に対してリースされます。耐用年数を過ぎた飛行機は解体され、一部パーツは再利用されます。

市場規模

調査会社等の公表データを参考にして、航空機リース業界の2019年の世界市場規模を2900億ドルとしております。規模も大きく、成長が見込める業界です。
参考したデータは以下の通りです。調査会社のバリューマーケットリサーチによれば、2017年の市場規模は2665億ドルです。2024年までに年率4.7%の成長を見込みます。調査会社のポラリスマーケットリサーチによれば2019年の市場規模は2901億ドルと予測されています。2020~2026年までに年率6.8%での成長を見込みます。航空機リース会社がリースする機体数は概ね1万機程度となっており、年々増加しております。⇒参照したデータの詳細情報

業界の再編

  • 2005年4月、Cerberusによるdebis AirFinance(現AerCap)の株式45%をDaimlerChryslerより買収。買収総額は約2,600百万ドル
  • 2006年1月、Terra Firma(テラファーマ)によるAWASの買収。買収総額は約2,500百万米ドル
  • 2006年12月、Bank of ChinaによるSingapore Aircraft Leasing(現BOC Aviation)の買収。買収総額は約3,200百万米ドル、純資産に対する倍率は1.8倍
  • 2007年1月、AirCastleによるGuggenheim Partners傘下のGuggengeim Aviation Partnersからの航空機資産の買収。Guggenheim Partnersは米鉱山王のソロモン・R・グッゲンハイムの子孫が運営。買収総額は1,600百万米ドル
  • 2007年5月、欧州系のプライベートエクイティファンドのTerra Firma(テラファーマ)傘下のAWASによるPegasus Aviationの買収。買収総額は約5,000百万米ドル、純資産に対する倍率は約1.1倍
  • 2009年9月、AerCapとGenesis Leaseとの合併。買収総額は1750百万米ドル、簿価純資産に対する倍率は約1.1倍
  • 2010年10月、 アラブ首長国連邦のアブダビ系ソブリン(国富)ファンドのWaha Capital(CEOはSalem Rashid Abdulla Ali Al Noaimi氏)によるAerCapへの20%の出資。出資額は380百万米ドル。簿価純資産に対する比率は1.4倍程度
  • 2011年8月、FLY Leasingによる豪州のGAAM(Global Aviation Asset Management)の買収。買収総額は1,400百万ドル、簿価純資産に対する倍率は約0.9倍
  • 2012年10月、MUFJリースによるジャクソンアヴィエーションファイナンスの買収。買収総額は1,280百万米ドル、簿価純資産に対する倍率は1.8倍程度
  • 2012年1月、三井住友フィナンシャルグループ、住友商事等によるロイヤルバンク・オブ・スコットランドグループからのRBS Aviation Capitalの共同買収。買収総額は約7,300百万ドル、簿価純資産に対する倍率は約1.1倍程度
  • 2013年12月、AercapによるILFCの買収。買収総額は5,400億米ドル程度。簿価純資産に対する倍率は0.68倍程度
  • 2013年6月、丸紅によるAircastleへの15.25%の出資。出資総額は約209百万米ドル。簿価純資産に対する倍率は1.2倍程度
  • 2015年 海航集団(HNAグループ)による航空機リースのアボロン(Avolon)を買収
  • 2016年 海航集団(HNAグループ)による航空機リースのCIT Aerospaceを買収
  • 2017年 東京センチュリーリースがアビエーション・キャピタル・グループの株式の20%を1700億円で取得。
  • 2017年 Dubai Aerospace Enterprise (DAE) によるAWASの買収。
  • 2018年 オリックスがアボロンの30%株式を約2500億円で取得。
  • 2018年 エアアジアがBBAMに子会社の航空機リースアジア・アビエーション・キャピタルの株式を売却。
  • 2019年 丸紅とみずほリースがエアーキャッスルを買収
  • 2021年 ジーキャスとエアキャップが経営統合
  • 2021年 カーライルがFly Leasingを買収

業界の買収マルチプル

主要なM&Aの企業価値/売上高倍率は概ね6~10倍程度です。

発表日買手対象会社売手企業価値通貨売上高倍率
2021カーライルFly LeasingBBAM23.6億ドル7.1
2021AerCapGECASGE312億ドル7.9
2019丸紅、みずほリースAircastle73億ドル8.3
2019東京センチュリーAviation Capital Group96億ドル10.1
2013AerCapILFCAIG264億ドル6.1
売上高倍率は企業価値/直近対象会社売上高で計算(⇒参照したデータの詳細情報)©ディールラボ

航空機リースの仕組み

航空会社各社にとって1機数十億以上する飛行機を購入することは財務負担となっています。大体の相場は、B737の700/800で80-90億円、B777で250億円、B787で200億円、A320で90億円、A380で400億円前後といわれております(飛行機メーカーへの発注量や為替に応じて価格は変動します)。
そこで航空機リース会社が航空機を購入し、その航空機をエアライン会社が借りる(リースする)というニーズが生まれてきます。新興国の経済成長に伴う航空旅客数の増加やLCC(ローコストキャリア)の増加に伴い、エアラインにとって財務負担の軽い航空機リースのニーズは今後拡大していくことが見込まれます。
航空機リース会社は色々な飛行機を所有してエアライン各社にリースを行っていますが、その種類をざっくり分けると以下のようになります。基本は、ボーイング(B)対エアバス(A)の対立軸で理解できます。

B737NG(New Generation) familly
エアライン各社に最も人気のある中長距離向けの中型機です。700、700ER、800、900という具合に飛行機のサイズに応じてバリエーションがあります。(よってfamilyとなっています。)
A320 familly
B737の対抗馬です。こちらもサイズによって、A318、A319、A321というバリエーションがあります。
これらは中型の大きさで中距離を飛ぶという着眼の飛行機です。今後はB737MaxとA320Neoという次世代の飛行機で盟主の座の争いは引き継がれそうですが、後継の737MAXが墜落事故を起こしています。

B777family
ジャンボジェットの代名詞だったB747の後継機種です。-200、200ER、300、300ER等が人気どころです。
A380
エアバス社誇る2階建てのジャンボジェットです。これらは大きな機体で長く飛ぶという発想の長距離用の飛行機です。

B787 vs. A350
飛行機の素材等を改良して、中型でも長距離を飛べるようにするという着眼での飛行機です。B787のほうが早くに世に出ております。以上が、現世代の競合状況ですが、少し前の世代では、A330/340 vs. B767-300ERという争いもありました。飛行機の経済的な耐用年数は大体35年から40年といわれております。実際には大体25年位で新しい機材にリニューアルされているようです。
一方、税務上の償却期間は、5から10年となっています。よって税務上の償却期間を過ぎた機体を購入した場合、税務上は一括償却することで損金を立てることが可能となります。個人富裕層向けにもレバレッジドリースという名称で匿名組合への出資等を通じて航空機に投資をする手法があるぐらいです。
また、リース期間の終了後の、航空機の転売マーケットでの価格も安定しているといわれており、機体の整備についても制度がととのっていることから価値の毀損が生じにくく、リース収入と転売収入にて、リース会社にとってはキャッシュフローの予測がたてやすいリース商品であるともいえます。但し、JALの旧ジャンボジェットB747の時のように一度に売りにだされると中古市場が機能しにくくなる場合もあるようです。経済耐用年数を過ぎた飛行機は処理所(モハベ砂漠など)に集められて処分されていきます。

世界大手航空機リース会社の動向

GECAS(ジーキャス)

世界最大級のメーカーであるGEの関連会社で、世界最大級の航空機リース会社でもあるGEキャピタル・アビエーション・サービスです。ILFCを買収したAerCap(エアキャップ)とGECASは規模において他の航空機リース会社の群を抜いております。2021年にエアキャップとの経営統合を発表しました。

GEについて

GE(ジェネラル・エレクトロニック)は、1878年にトーマス・エジソンによって設立されたエジソン電気照明会社を源流に持つ世界を代表する総合電機メーカーの老舗です。世界シェア1位か2位以外の事業からは撤退するというナンバーワン・ナンバーツー戦略を実施し、積極的な事業ポートフォリオの入れ替えを行うことでも有名です。インダストリアル・インターネットを成長戦略にしたジェフ・イメルト氏が退任した後、2017年に生え抜きのジョン・フラナリー氏が社長に就任したものの、2018年には外部のダナハーからラリー・カルプ氏が招聘され、新CEOとなるなど、経営陣の交代が続きます。さらに詳しく

 

AerCap(エアキャップ)

NYSEに上場する航空機ファイナンス会社です。保険会社の最大手であったAIG傘下の世界最大手級のインターナショナル・リース・ファイナンス・コーポレーション (ILFC, International Lease Finance Corporation)を買収。Abu Dhabi(アブダビ)の投資会社であるWaha Capitalが筆頭株主となっています。2021年ジーキャスとの経営統合を発表しました。

BBAM

1991年にBabcock & Brownの子会社としてBabcock & Brown Aircraft Managementが設立されました。スティーブ・ジシス(Steve Zissis)氏が実質的な創業者です。Babcock & Brownの破たんを受け、2012年にカナダ拠点の投資ファンドであるOnex(オネックスコーポレーション)がBBAMの50%の株式を取得しております。またNYSE上場のFLY LeasingもBBAMの関連会社です。2017年にシンガポールの政府系ファンドのGICがBBAMの株式の30%をオネックス等から取得しています。2018年にマレーシアの格安航空会社であるAirAsia(エア・アジア)より航空機リース資産を買収しています。2021年にカーライルがFLY Leasingを買収しました。

017年9月にシンガポール政府系の投資ファンドであるGICが、米国サンフランシスコに本拠を置く航空機リース大手であるBBAMへ30%の出資を行いました。

シンガポール政府系のファンドの航空機リース分野への出資は、2006年に当時のシンガポール・エアクラフト・リーシング・エンタープライズ(Singapore Aircraft Leasing Enterprise、現在のBOC Aviation)の株式をテマセクやGICが中国銀行(Bank of China)に売却して以来のこととなります。

GICで本件を担当したと思われるArjun Khullar氏が、同社のプレスでAs a long-term investor, we believe it is a unique opportunity to invest in the aircraft leasing sector which has strong growth potential.と述べているように、2006年当時では、(おそらく)予見できなかったLCC(格安航空会社)の急躍進に伴う、航空機リース業界の今後の潜在的な成長を期待しての再参入と思われます。特に、財務基盤が大手航空会社と比べ劣るLCCにとっては、航空機をリースで調達するニーズは高まっていると思われます。運航する航空機数の増加と、そのリースの割合の増加という二つの成長ドライバーがあると思われます。

野村バブコック&ブラウンによれば、現在運航中の25,000機以上の航空機のうち、8,000機以上がオペレーティング・リースで調達されており、その比率は1991年の10%と比べても大きな成長をしています。

出資をしたBBAMは、元々は1986年に、日本の野村証券とバブコック&ブラウン社(米国
)との合弁会社として、Nomura Babcock & Brown(野村バブコック&ブラウン)として設立されました。その後、バブコック&ブラウンは豪州投資銀行のマッコーリと比較されるなど、インフラ分野に強みを持っていましたが、債務整理の過程で、野村バブコック&ブラウンは野村証券傘下となり、一方、航空機リース部門はBabcock and Brown Aircraft Management(FLY Leasing)として分社化され、さらにその後FLY Leasing経営陣によるMBOを経てBBAMが誕生しました。実施的な創業者でもあるSteve Zissis氏の強力なリーダーシップのもと、航空機リース業界大手となっています。
シンガポール政府系の投資ファンドであるGICは、2017年にBBAMと航空機へ投資を行うファンド(インクライン・アビエーション)を設立しており、今後も投資ポートフォリオを拡充させる意向が読み取れます。
The investment follows a commitment by GIC earlier in 2017 to Incline Aviation (“Incline”), the aircraft leasing industry’s largest institutional fund, managed by BBAM.
出所GIC社ホームページ

Aviation Capital Group(アビエーション・キャピタル・グループ)

Aviation Capital Groupは米国Pacific Life の子会社です。2017年に日本の大手リース会社である東京センチュリーが、アビエーション・キャピタル・グループの20%の株式を約1700億円で取得しました。

Avolon(アボロン)

旧RBS Aviation Capitalの経営陣が独立して2010年設立されました。株主の欧州PEファンドのCinven、旧シティ系のPEファンドのCVC、PEファンドのOak Hills、シンガポールの国策ファンドのGIC)から、2015年にHainan Airlines(海南航空)子会社の渤海租賃(Bohai Leasing)が買収しました。2016年にAvolon(アボロン)/HNA(海南航空)子会社のBohai LeasingがCIT Aerospaceを買収し業界上位となりました。

CIT Aerospaceは米国の総合金融会社のCITの関連会社の大手航空機リース会社です。CITはCommercial Credit and Investment Companyの略称。過去に旧第一勧業銀行やTyco Internationa がCITを買収した経緯もあります。2014年にみずほグループ系の東京センチュリーリースと航空機リースの合弁会社を設立しています。

2018年にオリックスが中国複合企業の海航集団(HNAグループ)傘下の航空機リース大手アボロン・ホールディングス(アイルランド)に2500億円を出資し30%の株式を取得しました。「ダブルBプラス」(S&P、下図参照)の改善を図っています。

出所:アボロンホームページ

Hainan Airlines(海南航空)

海航集団(海南航空、HNA Group)は2000年に中国の海南省に設立された非公開のコングロマリットです。コングロマリットの中核の企業は前身が海南省航空公司である1993年に陳峰(Chen Feng、チェン・フェン)氏によって設立された海南航空(ハイナン・エアライン)となります。2000年に経営難となった長安航空を買収し、中国トップ5の規模の航空会社となりました。ホテル、不動産、航空機リース等の分野で積極的な投資を行う一方で、2017年末の時点で負債が12兆円となり、今後は負債圧縮を加速させています。2018年には、共同創業者である王健氏が死亡しました。
航空機リース分野では、2015年にアボロン(Avolon)、2016年に業界大手のCIT Aerospaceを子会社の渤海租賃(Bohai Leasing)が買収し、存在感を増しております。
機内食領域では、2016年に機内食大手のGate Group(ゲートグループ)を買収して、世界トップ3の一角を占めております。機内食事業は2019年にテマセク等へ売却しております。
ホテル分野では、世界最大手の一角であるヒルトングループの株式を25%を65億ドル取得してます(その後2018年4月に41億ドルで市場で売却しました)。2016年にCarlson Groupよりラディソンホテル、パークプラザホテルを買収しております。
空港グランドハンドリングでは、2015年にSwissportを買収し、世界上位となっております・
物流分野では、シンガポールのCWTインターナショナルを買収しています。
海上コンテナリースでは、Bohai Sea Leaseが世界大手です。

Hainan Traffic Administration Holding(海南交管控股有限公司)とHainan Province Cihang Foundation(海南省慈航公益基金会)が株主となっていると言われていますが、詳細は非開示となっています。陳峰氏や同グループの取締役の王健(Wang Jian)氏が海南交管控股有限公司を通じて間接的な株主と言われています。

事業再編・買収
2012年 海上コンテナリース大手のSeaCoを買収
2015年 グランドハンドリング大手のSwissportを買収
2015年 航空機リースのアボロン(Avolon)を買収
2016年 機内食大手のGate Groupを買収
2016年 ヒルトン・ワールドワイド・ホールディングスの株式の25%を65億ドルで買収
2016年 航空機リースのCIT Aerospaceを買収
2016年 ラディソンホテル、パークプラザホテルを買収
2017年 ドイツ銀行に9.9%出資
2017年 シンガポールのロジスティクス大手のCWTに買収提案
2017年 スイスのグレンコアから物流事業を買収
2017年 スイスの免税店のデュフリーの筆頭株主となる
2018年 ヒルトン株式を売却
2019年 ゲートグループ売却

AWAS

Ansett Worldwide Aviation Servicesの略です。もともとはNews Corporation、Australian airline、Ansett Airlineによって設立された豪州系の企業です。その後Molgan Stanleyおよび2006年には投資ファンドのテラ・ファーマとCPPIB(カナダ公的年金投資運用、Canada Pension Plan Investment Board)に買収をされています。2017年にDubai Aerospace Enterprise (DAE)がAWASを買収しました。

ボーイングキャピタル(Boeing Capital)

米Boeing社の子会社の航空機リース会社です。

ボーイングについて

ボーイングは米国を代表する防衛関連企業です。民間旅客機でも有名ですが、軍用戦闘機、ミサイル、宇宙船等の製造も手掛けています。民間航空機部門は737、767、777、787型機を含む商業用ジェット機、軍用機部門は「A160ハミングバード」や「AH-64アパッチ」などがあります。
ボーイングの事業は大きく防衛・宇宙業界向けの機器販売、民間向けの航空機販売、リース・金融事業、航空機に関連するサービス事業の4つに分類されます。

防衛・宇宙業界では、米国のロッキード・マーティン、英国のBAEシステムズ、フランスのThales(タレス)といった軍事・防衛大手企業と並ぶ大手です。
民間向けの航空機では、中大型機の分野では、欧州のエアバスとほぼ市場を二分する最大手です。三菱重工、川崎重工、スバル(旧富士重工)のスリーへビーズが機体の主要な構造物の提供を行っています。今後の需要の拡大が予想される100席未満のリージョナルジェット機分野では、自社で手掛けておらず、また競合大手のボンバルディアがエアバスと資本提携したことを受け、エンブラエルの小型旅客機部門を買収で合意しましたが、2020年に合意を解消しました。
ヘリコプターの分野でもボーイング・ロータークラフト・システムズ(Boeing Rotorcraft Systems)を展開していますが、規模では、Airbus Helicopters(エアバス・ヘリコプターズ)やシコルスキー・エアクラフト(Sikorsky Aircraft)の後塵を拝しています。
航空機リースでは、子会社にボーイング・キャピタルを有して、同分野の世界シェアでも上位クラスです。一方、航空機リース業界では、GEの子会社であるGECAS(ジーキャス)と旧ILFCを買収したAerCap(エアキャップ)が2強として君臨しています。
航空機向けのサービスでは、2017年7月にボーイング・グローバル・サービシーズを立ち上げ、部品、修理、保守、人材養成(パイロット等)に注力をしています。部品関連では、アビオニクス、座席シート、エンジン、アクチュエーター等の内製化を図っています。こうした航空機の巨人ボーイングの動きに対抗して、航空機エンジンの大手のユナイテッド・テクノロジーズ(現レイセオンテクノロジーズ)は、電子機器に強いロックウェルコリンズの買収したとされます。
一方で、航空機サービス全体におけるボーイングの世界シェアは7%程度とされ、拡大余地は大きいと考えられます。

ボーイングVSエアバス 旅客機開発競争: 100年で旅客機はなぜこんなに進化したのか
ボーイング787はいかにつくられたか
なぜボーイングは、生き残ったのか
図解・ボーイング787 vs. エアバスA380―新世代旅客機を徹底比較

SMBCアビエーション・キャピタル(SMBC Aviation Capital)

かつては英国のRBS(Royal Bank of Scotland Group)が保有していたRBS Aviation Capitalです。2012年に約5500億円で三井住友フィナンシャルグループや住友商事がRBSより共同買収をしました。

BOC Aviation

中国の4大銀行の一角である中国銀行(Bank of China)の関連会社です。旧社名をSingapore Aircraft Leasing Enterpriseといい、2006年にBOCが株主のTemasek, GICやシンガポール航空から買収しました。2016年に香港証券取引所に株式を上場しています。

ノルディック・アビエーション・キャピタル(Nordic Aviation Capital)

1990年にMartin Møller氏によってデンマークで設立された独立系の航空機リース会社です。リージョナルジェットやATRやボンバルディアのターボプロップのリースを強みとしています。70以上の航空会社に500機をリースしています。2015年にEQTが買収を行いました。2018年にシンガポールのGICが一部株式を買収しました。

エア・リース(Air Lease Corporation)

Air LeaseはNYSEに上場する新興航空機リース会社です。ILFCの創業者によって設立され、 豪州大手銀行のCommonwealth Bank of Australiaが大株主になっております。

エアキャッスル(AIRCASTLE)

NYSEに上場する投資ファンドのFortress Investment傘下の航空機リース会社として発足しましたが、IPO後の2012年に市場で持ち分を売却。丸紅が2013年に約15%出資し、2019年には丸紅・みずほ連合で買収を行っています。

Macquarie AirFinance

豪州投資銀行の Macquarie Groupの関連会社です。

ORIX Aviation

オリックスの関連会社です。

MC Aviation Partners | MCアビエーション・パートナーズ

MCAPは三菱商事の子会社の航空機リース会社です。

Falko

2011年に設立されました。PEファンドのFortress Investment Groupが買収したBAE Systems Asset Managementの航空機ポートフォリオが母体となっています。

Avmax Aircraft Leasing

航空電子機器メーカーのカナダのAvmax社の航空機リース事業です。

ペンブローク(Pembroke Group)

英系のStandard Chartered PLCの子会社の航空機リース会社です。

CDB LEASING

中華人民共和国国務院直轄のChina Development Bank(国家開発銀行)の子会社の航空機リース会社です。

参照したデータの詳細情報について


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